4. ¿Cuándo conviene tomar la decisión sobre la OPA?

La aceptación de una OPA es siempre voluntaria. Debe saber que existe un plazo de aceptación de la oferta, que es de un mes mínimo y dos meses como máximo. Una vez superada la fecha límite para aceptar la oferta, el accionista no podrá acogerse a la misma, por lo que se trata de un dato extremadamente relevante.

Los inversores deben ser conscientes de que la orden de aceptar una OPA es irrevocable. Por tanto, puede ser conveniente esperar hasta el final de plazo para disponer de la máxima información. En realidad, esto es lo que suele suceder siempre, que en los últimos días se decide el éxito o no de una operación.


5. ¿Qué pasa con mis acciones si no voy a la OPA?

Si finalmente decide no acudir a la oferta, deberá esperar a que finalice el plazo de aceptación y a conocer los resultados para decidir qué hacer. Las situaciones que pueden darse son múltiples. En principio, si la oferta no tuviera éxito, el inversor de Endesa seguiría normalmente con sus acciones. En caso contrario, Xavier Freixes, socio de Cuatrecasas, dice que pueden darse tres situaciones:

a) La propia Endesa puede decidir lanzar una OPA de exclusión sobre sus acciones. “Técnicamente, es la propia empresa la que debe hacerlo. Gas Natural podría hacerlo, pero sólo si contara con un capital muy elevado de Endesa, superior al 98%. En este caso, el inversor podría decidir igualmente acudir o no a la oferta, aunque lo más aconsejable es hacerlo. En caso contrario, se quedaría con unas acciones ilíquidas”.

b) Gas Natural puede decidir lanzar otra OPA, para aumentar de nuevo su participación y proceder después a la exclusión automática de Endesa. “Esta oferta sólo sería aprobada por la CNMV en el caso de que se alcanzara un aumento de participación muy significativo”, añade Freixes. Igualmente, el inversor actual de Endesa debería decidir si ir o no a la nueva OPA y volver a esperar a su resultado.

c) Decidir una fusión entre ambas compañías: Las Juntas Generales de Accionistas de Gas Natural y de Endesa deberían ponerse de acuerdo y votar a favor de la fusión. En este caso, la compañía absorbente deberá emitir nuevas acciones y dar a los accionistas de quien absorbe. “En este caso, no habrá otra nueva OPA”, asegura Freixes.

En el hipotético caso de que el accionista no venda sus acciones de Endesa y ésta se excluya de Bolsa, debe saber que, con la actual directiva de OPAS, sólo se pueden vender por un contrato privado con los accionistas de la empresa. El precio se acordaría de forma bilateral entre ambas partes. No obstante, usted debería aceptar el precio que le impongan.

p. p. zaragoza/J. L. GONZÁLEZ

mi cartera de inversión

Con la aprobación de la OPA (oferta pública de adquisición de acciones) de Gas Natural sobre Endesa por parte del Gobierno, aunque con condiciones, ha llegado la hora de los pequeños inversores. Cerca de un millón de accionistas de Endesa tienen en su mano la decisión final sobre la mayor OPA de la historia empresarial española. En las próximas semanas tendrán que elegir el nuevo proyecto que les presente Gas Natural o el modelo actual de negocio de la compañía eléctrica, con los objetivos previstos por sus directivos.

Una cosa sí está clara y es que, hasta el momento, los accionistas minoritarios son los que más han ganado en esta batalla. Salga adelante o no la OPA, sus títulos han pasado de cotizar entre los 17 y los 18 euros, durante todo el pasado ejercicio 2005, a hacerlo en la actualidad muy cerca de los 25. En estos momentos, cualquiera tiene la oportunidad de vender sus títulos en el mercado y obtener una importante plusvalía. Además, en caso de no hacerlo, parece realmente complicado que el valor fuese a retroceder a los niveles previos al lanzamiento de la OPA, a la vista de los precios objetivo que otorgan los expertos al título de la compañía eléctrica.

En cualquier caso, y antes de adoptar una decisión, es conveniente que los pequeños accionistas reflexionen sobre estas cinco cuestiones que planteamos y que pueden ayudarles en caso de que no tengan claro cómo actuar.


1. ¿Cuánto vale la acción de Endesa?

Es evidente que los gestores de la empresa catalana deberán mejorar su oferta para que la OPA salga adelante. O, al menos, esa es la opinión generalizada de analistas e inversores.

Lo ofrecido en el pasado mes de septiembre (7,34 euros en efectivo más 0,569 acciones de la empresa gasista), se encuentra bastante por debajo de lo que se espera el mercado. Según las cotizaciones de ambas empresas, las acciones de Endesa se intercambian un 18% por encima del precio ofertado por la empresa gasista (21,16 euros frente a los casi 25 euros a los que cerró el viernes 3 de febrero). Un importante número de expertos han mejorado sus recomendaciones sobre el valor en estas semanas. Hasta el 1 de febrero, se han producido un total de dieciséis cambios en las apuestas de los analistas. De ellos, la tercera parte se ha producido tras la presentación de resultados de Endesa (logró 3.182 millones de euros, un 154% más que en 2004). Desde finales del mes de noviembre, como media, los analistas han incrementado el precio objetivo de Endesa en torno a un 29%, para situarlo en casi 25 euros por título (véase tabla adjunta).


2.¿Es bueno recibir el 67% en acciones de Gas Natural?

Según la oferta de Gas Natural, casi dos tercios de la operación de adquisición se pagarían en acciones de la propia compañía y tan sólo uno en dinero. Esta característica habitualmente no tiene una buena acogida entre los ahorradores, por lo que la gasista debería cambiar esta proporción o compensar con más efectivo a los actuales propietarios de los títulos de la eléctrica.

Los analistas opinan que no es positivo que los accionistas de Endesa reciban títulos de la empresa gasista. “Al inversor le gusta el efectivo. Que Gas Natural ofrezca un 67% en acciones no es una oferta atractiva”, dice Javier Fernández Galiano, analista de Inverseguros. “Lo lógico es pensar en una modificación de la proporción por parte de Gas Natural”, añade.

Fernando García, analista de eléctricas de Banco Espírito Santo, añade que “al minoritario le gustaría que le ofrecieran el 100% en dinero. Y tiene su lógica, porque puede haber muchos pequeños inversores a los que no les interese ser accionistas de la nueva compañía”, comenta.


3. ¿Es conveniente conocer la posición de los grandes accionistas de la compañía?

El desenlace final dependerá en gran medida de la postura que tomen los grandes accionistas de Endesa. Su principal inversor es Caja Madrid con un 9% del capital de la compañía eléctrica (incluso en los mercados se le atribuye un control indirecto sobre casi el 15%). Para Caja Madrid, el dividendo de Endesa es clave en sus resultados.

Por este concepto, la entidad financiera recibirá alrededor de 200 millones de euros, casi una cuarta parte del beneficio del pasado 2005. Una cifra muy jugosa, que debería ser compensada por un precio bastante superior al ofertado. Otros accionistas de referencia de Endesa son Chase Nominees, S. Street Bank y Axa, todos ellos con algo más del 5% de los títulos de la empresa. Para el pequeño inversor, la posición de los grandes fondos de inversión, que están gestionados por profesionales, siempre será una referencia.

Los accionistas minoristas de nuestro país controlan en torno al 28,8% de los títulos, una participación bastante elevada. Su opinión, por tanto, será fundamental al final.