Diario Las Provincias

Los 11.500 millones que Imperial Tobacco está dispuesto a pagar por Altadis le han parecido poco al consejo de administración de la tabaquera hispano-francesa, que a última hora del viernes rechazó por unanimidad la oferta porque, dijo, “no refleja el valor estratégico de la compañía y de sus activos, únicos y diversificados”. La negativa añadía que los 45 euros por acción ofrecidos tampoco compensaban las perspectivas de crecimiento futuro.

El equipo dirigido por Antonio Vázquez añadió que Altadis y sus asesores estudian “las mejores opciones” para la empresa. Se abre ahora un amplio abanico de posibilidades que podrían convertir al cazador en cazado, gracias a la entrada en juego de competidores como Altria (propietario de Philip Morris) o British American Tobacco (BAT). La tabaquera insistió en que la aproximación que el miércoles hizo Imperial le era ajena y “no solicitada”.

El del tabaco es un mercado abocado a la concentración. El anuncio en diciembre de Japan Tobacco de que compraba Gallaher por unos 11.000 millones abrió la espita. Era el momento para aprovechar la incapacidad del gigante japonés de realizar nuevas adquisiciones e Imperial (valorada en unos 23.000 millones de euros) dio el primer paso.

Los mercados dan casi por seguro que Antonio Vázquez va a pasar a la ofensiva. Y como muestra, el comportamiento en Bolsa de las acciones de ambas compañías el viernes: Altadis caía un 3,6% y perdía los 45 euros ofrecidos por Imperial mientras ésta ganaba un 4,8%.

Las alternativas son varias. La primera, la entrada en escena de Altria. Algo que el banco de negocios Goldman Sachs ha calificado de posible. La propietaria de Marlboro, Chesterfield. L&M o Next, sin ningún problema de caja, podría comprar Imperial y vender después algunos de los activos de ésta a la hispano-francesa en un negocio ‘redondo’ para ambas. La venta de activos le permitiría eludir problemas de competencia por su elevada cuota en Alemania o la República Checa. Situación que beneficiaría a Altadis, que podría comprarle Reestma. El negocio checo que la propia Imperial le arrebató en 2002.

La segunda vuelta de tuerca que manejan los analistas vendría de la mano de British American Tobacco, que podría lanzar una contraopa por Altadis o aliarse con ésta para contraatacar y pujar por Imperial.

Una tercera posibilidad sería que Altadis vendiese Logista (su filial de distribución). La elevada presencia en el accionariado de fondos de inversión (ávidos de hacer plusvalías) es una variable a tener en cuenta.